亨利冢本@

从货币供应、商业银行总资产等指标来看，能清晰的看到中国处于信用周期收缩的阶段。最近我们观察到政策层面有很多变化，这些政策是否足促使中国进入新的信用扩张周期有待观察。一是要看政策相应的力度，二是宽松的货币政策是否能传导出去。至少从日本、美国和欧元区的经验来看，央行的货币宽松政策并不一定能够很快的传递到整个信用体系之中。这里的关键在于是否有人愿意借钱，这又取决于是否有更高收益率的资产值得增加负债。

保险业增速也在个位数。上海银保监局数据显示，截至9月末，上海保险业总资产8504亿元，较年初增长8.08%；前三季度保费收入1358.5亿元，赔款与给付支出487.9亿元，累计为全社会提供风险保障1445.5万亿元。上海金融业增加值双位数增长，与科创板关系很大。

用习惯了、不想耗费精力学习和适应新系统。其实从另外一个层面看，Windows 7已经足够优秀，至少不会随便崩溃。以笔者的Windows 7系统为例，已经运行几年依然流畅。即使身为一个爱折腾的DIY玩家，真心懒得折腾操作系统了。而把这个问题放大来看，更深层的原因是如今的PC已经不再是用户的宠爱。我们宁可拿着手机刷一夜的短视频，也不愿意花费一两个小时来重新安装系统。每次开机也就是简单的浏览网页，做一些手机做不了的事情。电脑？只要它不崩溃真心没必要折腾了……

可是市场预计美国利率会在今年下半年再调升 2 次，合共增加 0.5%，国际游资持续从香港流走到其他地区，迫使金管局在过去 5 个月多次入市接收港元卖单，香港银行体系结余从今年 4 月的接近 1800 亿港元大幅下降到少于800 亿港元（图 9），资金流动性减弱将会迫使银行上调存款利率。我们预期在今年下半年香港银行利率最少需要上调 2 次，银行存贷利率差将会收窄，如果新的虚拟银行单纯依靠较高的存款利率或较低的收费作竞争武器，将对银行净息差施加下跌压力，拖累香港银行业的收入。

虚拟银行的市场定位虚拟银行在外国已经有超过20年的经验，香港金管局亦在2000年发出《虚拟银行的认可》指引。虽然大部份的香港传统银行在过去数年都已经把系统全面升级，建立了全面的在线金融服务平台，但是薪酬，租金及设备等分行网络运营成本依然占总成本的三分二。虚拟银行没有实体分行，有机会进一步压低固定运营成本，能收取比传统低的服务费。金管局认为虚拟银行应该面向零售客户和中小型企业，提供普及的金融服务。然而，我们认为香港不能直接套用外国的经验，外国的第一代虚拟银行是用新的服务方式拓荒新的市场，而香港未来的虚拟银行将会一开始便需要面对来自传统银行已发展的在线业务的激烈竞争。香港的虚拟银行的定位可能是：（1）找到新的突破点去抢占传统银行的固有市场，或是（2）成为助力其他金融业务发展的工具。

但这么好的互动平台，少数上市公司却不够重视，认为大机构自然会到公司进行调研，而小股东则可以漠视，所以就有了大北农和双鹭药业这样不回答互动易问题的公司。此外，还有很多公司预留的电话打不通，或者接电话的只是前台，转接的证券部电话总是没人接，这些不重视中小投资者的行为并不在少数。